60页深度PPT可约路演，详细拆分各子公司和业务线，全新逻辑推荐！

星网锐捷是我们天风通信团队的9月金股，我们认为公司未来成长性和估值都被市场低估，存在预期差，持续坚定推荐，重申逻辑：

1、公司业务结构优化，盈利能力大幅提升。中报改善趋势显著，高毛利的企业网设备、网络终端收入快速增长，同时毛利还有提升；低毛利的业务大幅缩减，盈利能力得到增强；

2、应该对标云计算标的估值。市场认为公司业务偏杂，无弹性，不能给估值。我们认为，公司所有业务都是围绕云计算的云管端来展开的，是稀缺的具备ICT整体解决方案能力的厂商。对标浪潮(19年，+35%，38倍)、紫光（19年，+21%，34倍）、深信服（+12%，64倍），平均估值40倍以上，而星网的增速更高，同时估值只有23倍，认为被低估；

3、具体看业务，公司聚焦云计算云管端一体化布局：云（视频会议、KTV等各类Saas）+管（交换机、路由器、通信模组等）+端（云桌面、瘦客户终端）,受益云计算大趋势，未来成长空间广阔。

4、如果分拆锐捷网络上科创板，一方面可以提升估值；另一方面，根据意见稿的盈利考核，作为地方国企则有了把业绩做好并释放出来的动力，进一步提升业绩增长确定性。

5、公司是企业网络设备龙头之一，去IOE和进口替代逻辑仍在持续强化，并且未来将大幅受益云计算/边缘计算的建设。公司主营业务线条增长态势良好，并且业务结构不断优化，预计未来盈利能力有望持续提升。预计公司2019-2021年净利润为7亿、9亿和11亿元，对应19年23倍PE，持续重点推荐！

星网锐捷近期报告：

1、《业务结构优化，盈利能力大幅提升》

https://mp.weixin.qq.com/s/ocXtpy298mEkkkDAV_NSug

2、深度：“稳”字当头，ICT劲旅直接受益“网络云化/边缘计算”浪潮

http://h5ip.cn/aAJ6

3、《业绩超预期，公司盈利能力有望持续提升》

http://h5ip.cn/A3FS

4、《业务结构优化，盈利能力大幅提升》

http://h5ip.cn/u8IZ

5、《业务持续稳健，经营效率显著提升，新业务有望打开新空间》

http://h5ip.cn/tKKM

联系人：唐海清/王奕红18688444353