报告摘要

经济研判：未来1-2个季度，经济延续缓慢修复态势，随后或仍将面临一定压力

经济活动修复、政策维稳加码等支持下，未来1-2个季度经济将修复式反弹。近期稳增长加码，并呈现明显结构特征，“重”基建、“轻”地产；中央引导各地加快存量项目开工、新增项目储备的同时，加快地方债发行、从资金层面予以支持。地方促消费政策也在陆续落地，出台消费券、汽车补贴等，助力经济修复。但在外需走弱背景下，国内经济的反弹幅度，将受到外需表现和国内维稳效果等的共同影响。

重申长江宏观观点：经济压力最大的阶段，或已经过去；伴随经济活动继续恢复、稳增长效果逐步显现，未来一段时间经济将出现“修复式”反弹。但全年来看，广义财政平衡压力较大，将掣肘稳增长在总量层面的发力空间；从年内经济节奏上看，未来1-2个季度，经济或将延续缓慢修复态势，但随后或仍将面临一定的下行压力。

增长表现：疫情对经济冲击最大的阶段，或已过去；经济活动，已开始逐步修复

1季度GDP-6.8%，深度负增；疫情冲击最大的阶段或已过去，经济活动已开始逐步修复。2月中旬疫情平复以来，在政策引导下，人员返工、企业复工进度明显加快；截至3月底，国内大型企业几乎全部复工，中小企业复工率接近8成。终端需求也在缓慢恢复中，商品房成交、汽车销量、餐饮订单等，都已经处于修复通道。

3月工业产出跌幅已明显收窄，基础原材料、民生相关等制造业，已恢复正增长；汽车链、设备制造等，压力相对较大。3月，工业增加值当月同比回升24.8个百分点至-1.1%。大类行业中，采矿业、制造业和电热燃的当月同比分别回升至4.2%、-1.8%和-1.6%。细分制造业中，基本金属、医药、食品等已恢复正增长，但汽车、橡胶和塑料、通用设备等，跌幅虽有收窄、但同比仍减少两成左右，压力相对较大。

需求表现：需求修复较缓慢，企业投资、居民消费意愿较弱；维稳效果尚待体现

投资修复不及预期，其中制造业投资意愿仍弱；“稳增长”效果尚待体现。1-3月，固定资产投资累计同比-16.1%。主要分项中，制造业增速仅上升6.3个点至-25.2%、估算当月同比-20.6%，反映企业投资意愿较为低迷；房地产投资增速-7.7%、估算当月同比1.2%，恢复相对较快、或与年中交付压力下追赶施工进度有关。基建投资累计同比-16.4%，估算当月同比-8%（前值-26.9%），稳增长效果尚待继续体现。

居民实物消费有所修复，但服务消费跌幅进一步扩大；收入端制约下，消费修复将是个缓慢过程。社零同比增速的跌幅收窄4.7个百分点15.8%；其中，粮油食品、中西药、文化办公等必需消费，多已回正增长区间，但汽车、家电等耐用品消费增速，同比跌幅仍高达两成左右。尤其是服务消费持续低迷，3月餐饮收入跌幅进一步扩大至下跌46.8%。居民实际收入承压下，消费端的修复或将较为缓慢。

风险提示：

1.国内经济和政策出现大幅调整。

2.海外疫情扩散速度超出预期。