随着疫情常态化与国内旅游全面恢复，A股酒旅板块也全面回暖，成为下行行情中为数不多的坚韧力量。龙头锦江酒店率先从“寒冬”中走出，目前股价距离历史高点，只差6元。
2022年伊始，最火的居然是“疫情受损股”酒旅。
choice数据显示，在A股近九成行业都下跌的情况下，申万旅游及景区板块年内涨幅已有23%。其中，酒店龙头锦江酒店关注度最高，去年四季度以来受到谢治宇、胡宜斌等基金经理的新进或重仓。
在酒店业受疫情重挫的这两年，锦江酒店两年内涨幅超150%是缘何逆势崛起？还宣称规模剑指“全球第一”？
消费抱团“新宠”
锦江酒店一年多市值暴涨400亿，最直接的原因在于资金面。
因反转预期提升，去年四季度开始，机构开始大举加仓旅游概念股。截至2021年年末，主动偏股型基金对酒店餐饮配置比例上升至1.6%。
兴证全球基金如今的“招牌”谢治宇，就是锦江酒店的“忠实粉丝”。其自去年三季度起以多只产品买入锦江酒店，成立近十年的代表作兴全合宜混合，及单独管理的兴全合润等产品，均长期重仓。
从公司层面来看，虽然兴证全球去年三季度到四季度有所减持，但在市场行情冷淡，整体仓位调轻的背景下，锦江酒店的减持幅度明显较小，从第八大重仓跃升至第六位。
无独有偶，去年二季度，朱少醒的富国天惠加仓锦江酒店成前十大流通股东；华安基金胡宜斌、华夏基金陈伟彦、富国基金王园园等也从去年下半年起以多只产品重仓锦江酒店。据市场传言，希瓦梁宏近期在论坛上透露，惠灵顿资管也举牌了酒店股。
从投资标的来看，国内酒店业有三大巨头，分别是锦江酒店、华住集团、首旅酒店，除了在港美股上市的华住，其余两家均为A股上市公司。
而锦江酒店作为酒店业龙头，以近650亿的市值甩开首旅酒店一倍，似乎正成为A股休闲社服板块中，仅次于中国中免的新一批“抱团顶流”。
逆势增长的逻辑
不知不觉，全世界已经进入了疫情下的第三个年头。这三年中，世界经济经历了史无前例的调整动荡，几乎所有行业都受到波及。而要说哪些行业最倒霉，酒店、餐饮、旅游等恐怕要排在前几名。
以酒店业为例，2020 年共有5.9万家15间房以上的酒店类住宿设施在国内消失，酒店客房共减少229.4万间。疫情导致小酒店退出市场，但龙头却吸纳了一部分市占率——这其中便包括锦江酒店。
疫情期间，锦江酒店加速了扩张速度。
锦江酒店的扩张有着很强的方向性，一是走加盟店为主的轻资产模式，二是重点发展中端酒店。直营模式下，酒店需要承担土地租金、人力以及折旧摊销等固定成本费用支出，其经营杠杆颇高，而加盟模式下，酒店只需要承担加盟店的店经理以及后台支持人员的人力成本支出。
2020年，恰逢全行业受疫情强烈冲击，锦江酒店提出了“建成全球一流酒店集团”的战略目标，加快了并购整合节奏。
截至去年第三季度，公司开业酒店逾1万家，整体规模量超14000家，拥有超过143万间客房，120多个国家及地区的业务范围以及超1.5亿人次的会员体系，在国内连锁酒店行业中市占率达20%，居亚洲规模第一，全球第二，仅次于万豪。
疫情恢复当前，其中高端化以及加盟并购策略，使其成为了颇受资本看好的连锁酒店股。
“并购王”的突围
事实上，早在疫情前，锦江酒店就是知名“并购王”。
资料显示，锦江酒店成立于1993年，经营已有30余年，1994年挂牌上交所。2010 年将经济型酒店品牌“锦江之星”注入锦江酒店集团（前新亚集团、现锦江资本）后，开始转变为以酒店业务为主。
也是从2010年起，锦江酒店及其集团在酒店行业低谷期，先后收购了锦江之星、IHR（即州际酒店及度假村集团）、GDL（即法国卢浮酒店集团）、铂涛集团、维也纳酒店集团、丽笙酒店集团等知名连锁酒店，并战略投资法国雅高酒店集团，成为其第一大股东。
目前以中端酒店为核心，锦江酒店集团已坐拥30余个品牌，包括维也纳国际、锦江之星、7天系列等知名品牌，覆盖高端、中高端、中端、轻中端及简约，海外品牌+本土品牌的酒店品牌矩阵。
据统计，截至2019年底，锦江酒店近十年股权投资总额约合188.03亿元，商誉初值从2010年的4017万元翻涨到113.8亿元，升幅达282倍。其中，2016年投资总额98.91亿元，占近十年投资总额的一半有多。
与此同时，锦江酒店仍能保持财务的相对稳健与盈利。业内人士分析，或是由于重要控股、参股子公司利润贡献可观，铂涛集团、维也纳集团并购后归母净利润逐年提升，为锦江酒店现下利润大头。
坚持加盟店为主的轻资产模式与中端酒店的发展重心，使锦江酒店得以在连锁酒店中突围。
事实上，文化影视酒旅餐饮等重线下的“疫情受创股”中，酒店业的良性复苏最被看好。
数据显示，截至2021年前三季度，国内旅游总人次约为26.89亿，已恢复到2019年58.5%的同期水平；国内旅游收入为37万亿，恢复到2019年54.4%的同期水平。
去年7月刚成立的旅游ETF，今年以来的回报率也已超过10%，在大部分恐慌下跌的指数中显得颇为出挑，其中权重最大的即中国中免与锦江酒店。
更重要的是，需求抑制叠加供给出清，头部酒店业绩有望迎来“量价齐升”的反弹。
国金证券指出，一般而言，在行业景气度向上过程中，入住率先出现回升，之后酒店方因需求走旺而提高客房售价，带动客房均价上升。去年二季度，三大酒店集团境内入住率平均同比提升14.8个百分点，主营业务收入平均同增69.7%，反弹速度、传导强度都明显快于过往周期。
据海通研报测算，若酒店业重回疫情之前的增速水平，2022年酒店收入同比增速将超过49%。从长期看，随着消费升级，具有品牌知名度、融资能力强、以连锁为特征的酒店将更具有竞争力。