长期以来，理想的资产配置是将60%投资于股票，40%投资债券，这样既可获得股票带来的高回报，又可拥有多元化投资收益，并通过固定收益投资降低风险。但美国银行发布研报表示，是时候提高股票的投资比重。

60/40标准投资组合时代已结束

在一篇名为“60/40的终结”的研究报告中，美国银行投资组合策略师德里克哈里斯（Derek Harris）和贾里德伍德亚德（Jared Woodard）认为，有充分理由重新考虑债券在投资组合中的作用，并提高对股票的投资份额。

哈里斯和伍德亚德写道：“资产类别之间的关系已经发生了巨大变化，以至于许多投资者现在购买股票的目的不是为了未来的增长，而是为了当前的收入，购买债券则是为了参与价格上涨。”

2019年，随着全球经济增长放缓和风险因素升温，投资者风险偏好走低，导致资金从股市流向债市等传统意义上的避险资产。不过，哈里斯和伍德亚德认为，当前债市已趋于拥挤，债券价格波动加剧削弱了其避险属性，且收益率也在下降。

该研报显示，如今投资者面临的挑战是，通过多元化投资及债券带来的收益和避险效应似乎都在减弱，而这恰恰发生在许多固定收益行业中的头寸异常拥挤的时候。一旦资产管理者开始重新平衡资产分配，债券价格就会在急剧、突然的抛售潮中变得非常脆弱。

美国银行表示，每个60/40投资组合的核心前提是，债券可以对冲风险，而股票可以对冲通胀，两者的回报负相关。但是这个假设仅在过去的二十年中是正确的，而在过去的65年中大多是错误的。最大的风险是这种相关性可能会减弱，现在历史上最长的负相关性时代即将结束，因为政策制定者动摇了市场，试图促进增长。

在具体分配上，两位分析师建议，投资者可以增加对股票的投资比重，特别是金融、工业和材料等市场表现不佳、股利收益较高的行业，并减持美债的持仓。未来的最佳资产配置可能看起来与过去完全不同，现在是时候开始计划60/40结束之后的情况了。

美联储成“破局者”

60/40投资组合在今年取得了不俗的表现，反映该投资组合规则的先锋平衡指数基金（VBINX）在一季度上涨9.5%，取得近十年来最佳单季表现。该投资组合通常被认为利用股债的相关性进行风险对冲，但今年美联储的一系列政策，使得股债上演同时价格上涨的局面。

今年，美联储分别在7月和9月进行降息，并再度扩表购买国债，推动投资者购买美国国债。此外，德国等欧洲国家，以及日本的国债收益率出现负利率，让海外投资者进入美债寻求受益。而另一方面，美联储降息降低了企业的借贷成本，美国经济数据仍旧保持强劲，让投资者对企业盈利产生乐观情绪，美股今年以来也取得不错成绩。

Edelman Financial Services的首席执行官Ric Edelman表示，60/40模式运作良好的事实更多地反映了市场强劲的季度表现。他说，对于股票和债券而言，2019年的开始是一个“绝佳的环境”，但这可能不会持续。

Edelman指出，60/40的资产分配模式过去一直有效，但该方法能一直进行下去则显得不切实际，是时候降低对于这一投资理念的热情了。根据股市一季度两位数的涨幅，如果标普500指数未来保持相同的增长轨迹，那到今年年底将上涨40%。Edelman预计，股价后市涨幅较一季度而言将有所回落。

有50年从业经验的资产管理者塔努斯（Tanous）表示，过去有一段时间60/40法则运行良好，是因为彼时债市回报率能达到8%。但在过去十年的低利率环境下，40%的债市持仓只是“坐在那里，毫无贡献”。

塔努斯分析称，投资者需要学找其他创造收入的方法，并与过去相比承担更多风险。